最初の商業工場は、予定より遅れ、費用が膨らんでいた——UPMとAvantiumの2つの記録から読む

2つの工場の、計画と実際

先に、数字を並べます。

	UPM（ドイツ・ロイナ）	Avantium（オランダ・デルフザイル）
作るもの	木から、工業用の糖、リグニン由来の特殊化学品など（年産22万トンの規模）	FDCA（植物由来のプラスチックPEFの原料）
比べる基準の計画	2020年の最初の発表。5.5億ユーロの投資と、2022年末までの開始	2024年8月時点の計画（最初の計画ではない）。2024年第4四半期に開始、総投資の見込みは1.75億ユーロで、前回の見込みより2,600万ユーロ増えた後の数字
実際	総投資は13.7億ユーロ。2025年12月に、最初の商業製品（工業用の糖）の生産・販売を開始。開所式は2026年10月15日	2026年1月に溶接の問題で、開始を2026年半ばに延期（追加投資700万ユーロ）。さらに遅れ、最初のFDCAができたのは2026年9月28日
差	投資は約2.5倍。2022年末としていた開始から、最初の商業製品まで約3年	2024年8月時点の計画から、初回の製品まで約2年

UPMの数字は、UPMの2026年10月と2025年12月の発表（転載記事で確認）と、2020年の計画の報道を比べたものです。13.7億ユーロに、計画の範囲の変更が含まれているかどうかは、確認できていません。また、2022年末としていた「開始」と、2025年12月の「最初の商業製品」は、同じものを指しているとは限りません。2025年2月の発表が約束していたのは、工場全体の統合された商業生産の開始（2025年後半）でした。Avantiumは、基準にした計画の時点がUPMと異なります。UPMは、2025年2月に、費用の超過と建設の遅れを理由に、3.73億ユーロの減損（資産の価値を帳簿上で切り下げること）を計上しています。

Avantiumの数字は、同社自身の発表と決算説明の記録からです。

遅れの中身は何だったのか

遅れの原因は、2社とも、会社が説明しています。

UPMは、2025年2月に、糖から化学品を作る工程の品質確認で、是正作業が必要だと分かった、と説明しました。この作業には数か月かかり、商業生産の開始を2025年後半に延ばしました。このほか、新型コロナウイルスやウクライナ侵攻による影響も、挙げています。是正が必要になった中身（機械的な問題だったのか、工程の設計だったのか）は、確認できた資料からは分かりません。

Avantiumは、2026年1月に、配管のチタンの溶接に、施工上の品質の問題が見つかったと発表しました。安全上のリスクがあり、直す必要がありました。2026年8月の説明会では、さらに、装置の問題、冷却能力の不足、計器の調整と校正に、予想より時間がかかっている、と述べています。経営陣は、これらは「化学や技術の基盤そのものに関わるものではない」「初号機の、複雑な商業規模の工場で、よくある試運転の項目だ」と説明しています。

これは、会社自身の説明です。技術そのものに問題がなかったのかは、第三者が検証したものではありません。Avantiumの説明では、遅れの原因は、反応や原理の部分ではなく、配管、溶接、冷却、計器といった、工場として動かすための細部にあります。すべての装置が一緒に動く必要があり、どこか1つが適切に動かなければ、工場は安全に始動できない、とも説明しています。なお、Avantiumの2024年第4四半期から2026年半ばへの遅れの多くは2025年中に起きましたが、その間の原因は、2025年の決算で「施工に関する問題」と述べられているだけで、確認できていません。UPMの原因は工程の品質で、Avantiumのように機械的な細部だったとは、確認できていません。

「できた」には段階がある

ニュースの「稼働した」は、いくつもの段階を含んでいます。2社の記録から、段階を分けて並べます。

段階	UPM	Avantium
設備が完成し、試運転に入った	2024年後半に試運転を開始（2025年2月の発表）	2024年8月の時点で、建設は完了に近づき、試運転が進んでいた
開所した	2026年10月15日	開所式は2024年10月に予定されていた（実施は確認していない）
初めての製品ができた	一部の製品は安定運転。バイオMEGの現状は、確認できた発表に言及がない	2026年9月28日に、最初のFDCAができた
製品が顧客に認められ、販売が始まる	2025年12月に、最初の商業製品（工業用の糖）の販売を開始。2026年10月の発表では、リグニン由来の特殊化学品の販売を拡大中	2026年末に、最初の出荷を見込む
設計の生産能力に達する	時期は示されていない	開始から12〜24か月で達する見込み（会社の説明）

同じ「稼働」でも、ある段階で止まっているのか、次の段階に進んだのかで、意味が大きく変わります。たとえばAvantiumは、最初の製品ができたあとの課題として、顧客の仕様に合うかを確認する品質の認定と、連続運転への移行を挙げています。

「実証」と「商業」の区別は、「実証事業」を「商用実績」のように読んでしまう典型パターンでも整理しています。

遅れは、資金の問題になる

遅れは、時間だけの問題ではありません。工場が動いていない間も、費用は出ていきます。

Avantiumは、2025年に8,500万ユーロの増資を行い、債務の条件を見直しました。2026年6月末の現金は2,390万ユーロです。同社は、少なくとも5,500万ユーロの増資を、2026年第4四半期に始めたいと説明しています。また、2,000万ユーロの転換社債（株式に換えられる借入）の条件書を受け取っていますが、これは増資の成立などが条件です。

2026年9月30日の半期の財務諸表には、「継続企業の前提に関する重要な不確実性」（事業を続けられるかどうかに、重要な不確実性があること）が記載されました。会社の判断は、工場の始動と商業運転の開始、資金の確保、債務の条件の充足、元請け業者との契約上の決着（2026年9月29日に合意）などの前提に左右される、とされています。

引取契約については、Avantiumは、この工場の製品について、23件の引取契約を結んだと説明しています（2026年9月30日時点。8月の説明会では22件）。別に、将来のライセンス先の工場向けに、17件の生産能力の予約があります。ただし、契約の数量や価格は、ここでは確認していません。「契約を結んだ」は、なぜ融資の根拠にならないことがあるのかで整理したように、契約があることと、資金が調達できることは、別の問題です。

UPMについては、遅れと費用の超過が、減損という形で、すでに決算に表れています。工場を建てる資金が集まりにくい構造は、なぜ実証に成功しても、工場を建てるお金が集まらないのかで扱っています。

発表を読むときに確認すること

2社の記録から、「稼働した」という発表を見たときの確認点を整理します。本稿の整理です。

• どの段階の話か。 設備の完成、開所、初めての製品、顧客の認定、販売の開始、設計能力のどれなのか。
• 最初の計画から、日付と費用がどう動いたか。 過去の発表と並べると、遅れと増額の履歴が分かります。
• 遅れの原因は、何と説明されているか。 反応や原理の問題なのか、施工や装置の問題なのか。その説明に、独立した確認はあるか。
• 顧客と契約の中身が示されているか。 名前、数量、価格、契約の性質が書かれているか。
• 資金の見通しはあるか。 次の増資や借入の予定が、発表に含まれているか。

まとめ

• UPMの木質化学品の工場は、総投資が当初発表の約2.5倍になり、最初の商業製品の販売開始は、当初の開始予定から約3年後でした（「開始」の定義は同じとは限りません）。
• Avantiumの工場は、2024年8月時点の計画から約2年遅れ、2026年9月に最初のFDCAができました。商業出荷は2026年末の見込みで、設計の能力に達するのは、さらに12〜24か月後の見込みです。
• Avantiumが説明する遅れの原因は、配管、溶接、冷却、計器など、工場を動かす細部です。UPMの原因は工程の品質で、中身は確認できていません。どちらも会社自身の説明で、第三者の検証は確認できていません。
• 「稼働した」には、設備の完成から設計能力まで、いくつもの段階があります。どの段階かを分けて読む必要があります。

この記事が示せるのは、2つの工場の記録までです。ほかの最初の商業工場が同じ経過をたどるとは、言えません。次に見たいのは、UPMの主要製品の出荷と顧客、Avantiumの2026年末の出荷と、第4四半期に予定される増資の成否です。

参照資料

• UPM「From wood to chemicals: UPM inaugurates pioneering biorefinery in Germany」（2026年10月15日、同社サイト。内容は転載記事でも確認。総投資、生産能力、稼働状況）. upm.com
• Pulp & Paper News「UPM postpones commercial start-up of biorefinery in Germany」（2025年2月。UPMの発表の転載。延期、是正作業、減損）. pulpapernews.com
• Bioenergy International「UPM to invest EUR 550 million in industrial-scale biorefinery in Germany」（2020年。当初の投資額と開始予定）. bioenergyinternational.com
• Avantium「Avantium continues to progress towards the start-up of its FDCA Flagship Plant in 2024」（2024年8月21日。当初の開始計画と総投資の見込み）. newsroom.avantium.com
• Avantium「Avantium Provides an Update on the Start-Up of its FDCA Flagship Plant」（2026年1月23日。溶接の問題、追加投資、延期）. newsroom.avantium.com
• Avantium「1st Half 2026 Analyst Call」（2026年8月19日、説明会の記録。遅れの原因、現金、増資計画、引取契約、ランプアップ）. avantium.com
• Avantium「Avantium announces the start-up of its Flagship Plant, with the first batch of FDCA produced」（2026年9月28日。初回の製品、商業販売の見込み、ランプアップ）. newsroom.avantium.com
• Avantium「Avantium Publishes Half-Year 2026 Financial Statements and Completes Worley Contractual Close-out for FDCA Flagship Plant」（2026年9月30日。継続企業の前提に関する重要な不確実性、引取契約の件数、増資の時期）. newsroom.avantium.com
• UPM「UPM unlocks new bio-based markets as Leuna biorefinery produces its first commercial product」（2025年12月19日。最初の商業製品は工業用の糖。転載記事で確認）. upm.com
• Avantium「Avantium announces its full year 2025 results」（2026年3月18日。2025年の増資、債務の条件）. newsroom.avantium.com